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复盘：2025年4月以来的4次调整我们在5.23报告《拥挤交易的消化，不是牛市的终点》当中明确提出，5月14日开始的市场调整不是“科技退潮”，是高拥挤交易后的阶段性消化，AI科技或仍是主线。明确当前调整的性质，是我们展望后市的基础。从2025年4月以来的历次调整复盘来看，近期的调整与2025年11月类似，均为多重因素冲击导致，包括科技叙事扰动、流动性承压、微观结构拥挤。

两个闸门开启，方向却不同我们从5月底开始提示，6月最重要的两个变量是霍尔木兹海峡是否开放和美联储货币政策预期。本周两者都从“可能变化”进入“开始兑现”：第一个闸门是霍尔木兹海峡，6月中旬美伊签署谅解备忘录后，市场对原油供应的担忧快速缓解，布伦特原油现货和期货一度跌破80美元/桶，现货与期货基差也回落至2月底水平，这意味着实物短缺恐慌基本消退。

兴证策略：为何分化更加极致？会收敛吗？

2026年以来行情复盘：A股走势一波三折，整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情格局，科创50、创业板指涨幅领先。小盘和成长风格相对占优。通信、电子、建筑材料行业领涨，金融、消费板块表现偏弱。投资环境：（1）海外视角：能源安全、关键矿产、战略通道和供应链韧性成为大国竞争核心抓手，地缘风险常态化将持续影响全球通胀中枢、风险溢价和资产定价逻辑。

【美国与伊朗在瑞士会谈开始】据伊朗国家电视台今天（6月21日）报道，伊朗、美国与卡塔尔的三方会议正在瑞士举行，议题包括在黎巴嫩实现全面停火以及伊朗被冻结资产问题。

6月21日晚间上市公司利好消息一览(附名单)

在AI算力需求刺激下，小金属价格持续上涨。6月18日，SMM国内含税现货99.95%钽锭市场成交均价6650元/千克；SMM国内含税现货1#锡锭市场成交均价419400元/吨；SMM国内含税现货99.995%精铟锭市场成交均价4775元/千克。

美国、日本央行“集体放鹰”！日前，美联储的鹰派信号推动市场加大对加息路径的押注。德银在最新研报中全面上调通胀预期，该行预计美联储将在2026年加息两次（共50个基点），且不排除在7月提前加息的可能。日本央行副行长冰见野良三19日表示，日本央行将继续加息，以防范潜在通胀率超过目标。就在几天之前，日本央行将政策利率自0.75%上调至1.0%，为31年来最高水平。

昨晚又有大事发生。首先，霍尔木兹海峡真的成了薛定谔的海峡，一会开放，一会又关闭，跟小孩子过家家似的。最新消息显示，伊朗表示，将关闭具有关键战略意义的霍尔木兹海峡，以回应其所称以色列在黎巴嫩违反停火协议的行为，以及美国未能落实初步协议中结束战争的第一条款。不过，美国高级官员当地时间6月20日称，美军暂未观察到伊朗关闭霍尔木兹海峡的军事动向。

【来了！工行、农行、中行、建行、交行等大行集体宣布：落地重要试点交易】为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，日前，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，授权工行、农行、中行、建行、交行、中信银行等6家银行，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。

自6月18日美伊正式签署谅解备忘录后，巴基斯坦于20日宣布，美伊技术层面会谈定于21日在瑞士展开。目前，伊朗谈判代表团已抵达瑞士，美副总统万斯也已启程将出席谈判。同时，伊朗军方20日以美方未约束以色列、违反谅解备忘录为由，宣布关闭霍尔木兹海峡；美军则在随后表示未监测到伊朗关闭海峡的行动。而美国总统特朗普也在20日公布了有关收取该海峡通行费的说明。

一、美伊冲突缓和下，美联储鹰派不会被无序外推，沃什美联储议息首秀风险降级，市场原有惯性未被破坏(科技赛道基金边际定价，赚钱效应向少数科技赛道聚焦)，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。尽管美伊冲突出现了趋势性缓和的预期，6月18日美联储议息的验证依然是偏鹰派的。但是，我们认为沃什美联储议息首秀的风险却已经降级。